石头科技(688169):Q2收入延续高增,盈利短期承压

#核心观点：

   1、石头科技2025H1实现收入79.0亿元，YoY+79.0%；归母净利润6.8亿元，YoY-39.5%。Q2单季度收入44.8亿元，YoY+73.8%；归母净利润4.1亿元，YoY-43.2%。

   2、Q2收入高速增长主要得益于国内国补政策提振需求，推出多款高性能新品，扫地机/洗地机线上销售额YoY+51%/+952%。海外市场通过优化销售结构和拓展渠道实现快速增长。

   3、Q2盈利能力承压，归母净利率9.2%，同比-18.9pct，主要因毛利率下降和费用投放增加。毛利率同比-9.1pct，销售费用率同比+6.5pct。

   4、Q2经营性净现金流同比下降，主要因销售规模增长导致采购支出增加。购买商品、接受劳务支付的现金同比+29.8亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年EPS分别为7.50/10.16/12.90元，维持买入-A评级，6个月目标价224.92元，对应2025年30倍市盈率。

  

   #风险提示：

   海外关税政策变化，行业竞争加剧，国内以旧换新政策变化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。