桃李面包(603866):25Q2延续调整,产品与渠道拓展深化

#核心观点：

   1、25H1公司收入26.1亿元（yoy-13.6%），归母净利润2.0亿元（yoy-29.7%），扣非归母净利润1.9亿元（yoy-30.0%）。

   2、25Q2收入14.1亿元（yoy-13.0%），归母净利润1.2亿元（yoy-31.4%），扣非归母净利润1.2亿元（yoy-31.7%）。

   3、25Q2面包及糕点收入13.9亿元（yoy-12.6%），降幅较25Q1略有收窄。

   4、25H1毛利率23.0%（yoy-1.2pct），净利率7.8%（yoy-1.8pct）；25Q2毛利率23.8%（yoy-1.2pct），净利率8.5%（yoy-2.3pct）。

   5、公司持续推进产品与渠道变革，推出多款新品，积极对接新兴渠道。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25、26年EPS分别为0.29元与0.29元，对应25年19倍PE，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、原材料价格上涨超预期、新品推广不及预期、产能利用率偏低、食品安全问题等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。