科沃斯(603486):高质量经营策略下盈利能力持续优化

#核心观点：

   1、2Q25公司实现收入48.18亿元，同比+37.6%；归母净利润5.05亿元，同比+62.2%。

   2、科沃斯品牌收入同比+60%以上，其中国内/海外同比+60%/+70%，占比55%/45%。

   3、添可品牌收入同比+10%，国内/海外同比+10%以上/高个位数，占比60%/40%。

   4、2Q25公司毛利率49.7%，科沃斯品牌毛利率同比+5.3ppt，添可品牌若剔除关税影响，毛利率同比持平。

   5、2Q25公司销售/管理/研发/财务费用率同比-1.1/-1.1/-0.8/-1.7ppt，归母净利率10.5%，同比+1.6ppt。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025/2026年净利润6%/7%至19.62/23.87亿元。维持跑赢行业评级，上调目标价45%至109.93元，对应32.2/26.5倍2025/2026年市盈率，较当前股价有20%上行空间。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧风险；新品销售不及预期风险；外销拓展不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。