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重庆啤酒(600132):税率扰动利润表现,积极寻求新突破

华西证券   2025-08-17发布
#核心观点:

   1、公司25H1收入88.39亿元(同比-0.24%),归母净利润8.65亿元(同比-4.03%);25Q2收入44.84亿元(同比-1.84%),归母净利润3.92亿元(同比-12.70%)。

   2、销量表现稳健:25H1销量180.08万吨(同比+0.95%),吨价4908元/吨(同比-1.4%),优于行业平均水平(行业销量同比-0.3%)。

   3、分档次收入:25H1高档/主流/经济产品收入分别同比+0.04%/-0.9%/+5.4%;西北区收入同比-0.7%表现优于其他区域。

   4、毛利率提升:25H1毛利率49.8%(同比+0.6pct),主因成本端利好;净利润率下降主因所得税率上升(25H1税率22.4%,同比+3.1pct)。

   5、战略布局:开发罐装产品及非啤酒品类,拓展零食折扣店等新渠道。

  

   #盈利预测与评级:

   预计25-27年营业收入146.17/147.79/149.40亿元,归母净利润11.63/12.05/12.22亿元,对应EPS 2.40/2.49/2.53元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示:

   消费复苏不及预期,新产品和新渠道开拓不及预期,成本变动超预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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