昆药集团(600422):渠道改革纵深推进,以破求立夯实发展基础-公司信息更新报告

#核心观点：

   1、2025H1公司营收33.51亿元（同比-11.68%），归母净利润1.98亿元（-26.88%），扣非归母净利润1.51亿元（-5.57%）。

   2、2025H1毛利率为39.85%（-1.25pct），净利率为7.46%（+0.88pct）。

   3、销售费用率为24.14%（-3.32pct），管理费用率为5.20%（+1.03pct），研发费用率为1.31%（+0.24pct），财务费用率为0.69%（+0.38pct）。

   4、公司三七血塞通系列产品全剂型顺利中选全国中成药集采，预计2025H2集采放量速度有望加快。

   5、公司持续推进渠道改革，销售模式将从分散控销转向高度集约化、层级分明的商道体系。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为6.30/7.59/9.12亿元，EPS为0.83/1.00/1.21元，当前股价对应PE为17.5/14.5/12.1倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场及政策变化风险、产品销售不及预期、新品研发不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。