万华化学(600309):公司1H25业绩符合预期,TDI价格上涨有望带动盈利修复

#核心观点：

   1、万华化学1H25收入909.01亿元，同比下降6.35%；归母净利润61.23亿元，同比下降25.10%。

   2、1H25聚氨酯/石化/精细化学品及新材料板块收入分别为368.88/349.34/156.28亿元，毛利率分别为25.68%/-0.37%/9.55%。

   3、主要产品价格同比变化：纯MDI下降6.00%，聚合MDI上升1.21%，TDI下降18.42%，软泡聚醚下降14.00%。

   4、1H25聚氨酯系列产品产量298万吨，同比上升5.30%；石化系列产品产量295万吨，同比上升6.50%；精细化学品及新材料系列产品产量124万吨，同比上升24.00%。

   5、7月以来TDI价格明显回升，截至8月12日市场均价为16063元/吨，较7月初上涨32.88%。

   6、公司新建产能陆续投产，包括MS装置、叔丁胺产业化、砜聚合物、生物基1,3-丁二醇等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入分别为1983.35/2281.05/2451.63亿元，归母净利润分别为132.36/170.29/203.40亿元，对应EPS分别为4.22/5.42/6.48元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   安全生产风险、行业竞争加剧风险；海外经营环境变化风险、汇率波动风险

  

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