招商蛇口(001979):从投资提质到资管循环,蛇口出发的行业"长跑者"-深度报告

#核心观点：

   1、招商蛇口是招商局集团旗下综合开发运营板块的旗舰企业，开发业务贡献约九成收入和毛利润。

   2、2025年初以来公司全口径销售金额排名升至行业前四；2025年1-7月公司全口径拿地力度较2024年全年上升18 PCT至40%。

   3、公司拥有蛇口、太子湾、前海等历史战略资源，并通过旧改等方式获取增量优质资源。

   4、资产运营业务已搭建三个REITs平台，打通不动产资管闭环，关注REITs扩募带来的持续利润贡献。

   5、物业服务业务招商积余收入和利润保持增长，降本增效措施持续落地背景下关注公司利润率进一步提升的可能性。

  

   #盈利预测与评级：

   2025E-2027E营业总收入预测分别为162088、151722、154521百万元；归母净利润预测分别为4244、5029、7282百万元。给予公司目标价12.98-13.44元/股，给予"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   政策改善不及预期、行业销售复苏节奏不及预期、行业供需关系改善不及预期、增量项目兑现情况不及预期、持有型资产市场表现不及预期、减值超预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。