安琪酵母(600298):1H25扣非净利润略超预期,下半年成本有望进一步回落

#核心观点：

   1、1H25收入约79亿元，同比+10.1%；归母净利润约8亿元，同比+15.66%；扣非净利润7.42亿元，同比+24.5%。

   2、2Q25收入41.05亿元，同比+11.2%；归母净利润4.29亿元，同比约+15.35%，扣非净利润4.05亿元，同比+34.4%。

   3、2Q25毛利率约26.2%（同比/环比分别+2.3/+0.2pct），2Q25销售/管理费用率分别同比+0.1/+0.2pct。

   4、国内1H25收入增长2.1%左右，国际1H25收入增长22.6%以上。

   5、酵母及深加工产品收入同比+12.4%，国内业务中小包装增速更快。

   6、2025年公司计划营业收入同比+10%以上，预计下半年利润同比增速有望快于上半年。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025/2026年净利润5%和4.6%到约16.1/18.5亿元。当前股价对应20.6/17.9倍25/26年P/E。维持跑赢行业评级，上调目标价约5%到43元，对应约23/20倍25/26年P/E，较当前股价有约13%上行空间。

  

   #风险提示：

   国内市场需求增长不及预期，行业竞争加剧，国际贸易形势变化影响海外市场，食品安全问题。

  

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