甘源食品(002991):改革阵痛期承压,静待经营恢复

#核心观点：

   1、上半年公司营收9.45亿元，同比-9.3%；归母净利润0.75亿元，同比-55.2%；扣非归母净利润0.64亿元，同比-56.0%。

   2、2025Q2营收4.41亿元，同比-3.4%；归母净利润0.22亿元，同比-71.0%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-70.9%。

   3、公司拟每10股派发现金红利5.8元(含税)，合计派发0.53亿元(含税)。

   4、收入下降主因春节错位+传统商超业务规模下降，分产品中综合果仁及豆果同比-19.9%拖累明显。

   5、渠道表现分化：经销渠道同比-19.8%，电商渠道同比+12.4%，新兴渠道增长较快。

   6、成本端受棕榈油等原材料价格上涨影响，毛利率同比下降1.34pct至33.61%。

   7、销售费用率同比+5.27pct至18.66%，主因品牌营销及新品推广投入增加。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-27年营收预测至22.80/25.54/28.09亿元；下调25-27年EPS预测至2.45/3.25/3.79元。维持买入评级。

  

   #风险提示：

   商超渠道扩张不及预期，原材料价格下降不及预期，行业竞争加剧

  

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