玉马科技(300993):整体经营平稳,下半年有望迎改善-2025年上半年财报点评

#核心观点：1、公司经营符合预期，维持盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.63元、0.72元、0.83元。2、分品类看，2025H1公司遮光面料营收同比+0.07%，可调光面料同比-1.49%，阳光面料同比-0.54%，主营其他业务同比-3.34%。3、公司拥有遮光面料、可调光面料和阳光面料三大类上千种产品，能够覆盖客户个性化需求，承接国外大客户订单。4、持续加大产品研发创新，加强服务能力和核心竞争力，配备专职销售人员及时把握市场需求和动态。5、2025Q2销售毛利率39.1%，同比-1.9pct，净利率20.6%，同比-4.0pct，扣非净利率20.2%，同比-2.9pct。6、行业标准体系建立取得进展，多项国家标准和行业标准发布，规范产品质量，提升技术水平，促进行业健康发展。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为827百万元、955百万元、1092百万元，同比增长7.5%、15.5%、14.3%；归母净利润分别为193百万元、223百万元、256百万元，同比增长3.9%、15.4%、15.2%。参考可比公司2025年平均29.1XPE，考虑公司赛道成长性和龙头地位估值溢价，给予公司2025年35XPE，对应目标价21.91元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：新业务扩张不及预期，行业竞争加剧等

  

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