科沃斯(603486):内外销提速,结构费效提升-25Q2点评

#核心观点：

   1、25Q2收入48.18亿（+37.6%），归母净利润5.05亿（+62.2%），扣非净利润5.04亿（+86.3%）。

   2、25H1收入86.76亿元（+24.4%），归母净利润9.79亿元（+60.8%），扣非净利润8.60亿元（+54.3%）。

   3、科沃斯品牌Q2同比+60%+，外销快于内销，预计Q2内销/外销同比分别+58%/+67%，欧洲/美国市场同比分别+89%/+87%。

   4、添可品牌Q2同比+10%+，预计Q2内销/外销同比分别+9%/+14%。

   5、Q2净利率为10.5%，扣非净利率10.5%，毛利率49.7%。

   6、公司产品策略导向低成本平台，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/-1.1/-0.8/-1.7pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入198.47/220.69/241.58亿元，同比+20.0%/+11.2%/+9.5%，归母净利润20.86/24.39/27.19亿元，同比+158.8%/+16.9%/+11.5%；对应PE 25/22/19X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，新品不及预期。

  

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