国电电力(600795):分红承诺超预期,兼具高股息和成长-中报点评

#核心观点：

   1、国电电力1H25实现营收776.55亿元（yoy-9.52%），归母净利36.87亿元（yoy-45.11%），扣非净利34.10亿元（yoy+56.12%）。

   2、公司2025-27年保底股息率4.9%，承诺每年现金分红比例不低于净利润的60%，较2022-24年平均值提升19.1个百分点。

   3、火电业务：1H25火电上网电量同比-7.5%，度电净利润同比-0.16分；2Q25度电净利润环比+0.46分。

   4、新能源业务：2Q25风电净利润1.06亿元低于预期，光伏净利润4.95亿元同比+38.3%；水电净利润8.59亿元同比+20.8%。

   5、大渡河在建水电装机424万千瓦，2025/2026年将投产136.5/215.5万千瓦，预计增厚归母净利6.51亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-27年归母净利预测至70/82/88亿元，目标价6.11元，维持"买入"评级。预计2025E股息率5.2%，保底股息率4.9%。

  

   #风险提示：

   煤价高于预期、上网电价低于预期、利用小时低于预期、新能源发展不及预期、水电增发测算和实际偏差风险、资产减值额度高于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。