国电电力(600795):扣非业绩稳健增长,高分红规划彰显配置价值

#核心观点：

   1、2025年H1公司实现营业收入776.55亿元，同比-9.52%；归母净利润36.87亿元，同比-45.11%；扣非后归母净利润34.10亿元，同比+56.12%。

   2、分板块业绩：煤电板块归母净利19.67亿元（同比-1.40%），水电8.83亿元（同比+1.73%），风电5.29亿元（同比-31.12%），光伏5.91亿元（同比+37.12%）。

   3、发电量结构：H1总上网电量1958.01亿千瓦时（同比-3.53%），其中火电1518.40亿千瓦时（同比-7.51%），风电110.74亿千瓦时（同比+11.11%），光伏102.02亿千瓦时（同比+122.83%）。

   4、成本管控成效显著：Q2营业成本同比-9.28%，四费同比全面下降（销售费用-72.07%，管理费用-22.36%等）。

   5、分红规划：2025-2027年承诺年度现金分红不低于归母净利润60%，每股分红不低于0.22元（含税）。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年归母净利润分别为64.59/72.72/82.83亿元，对应PE为13.17/11.70/10.27倍。维持"买入"评级，预计未来三年股息率分别为4.56%/5.13%/5.84%。

  

   #风险提示：

   电价超预期下行；项目建设进度不及预期，电力市场化改革推进不及预期。

  

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