海兴电力(603556):1H25业绩低于预期,逆周期投入为增长蓄力

#核心观点：1、1H25营收19.2亿元，同比-14.7%；归母净利润4.0亿元，同比-25.7%；扣非归母净利润3.8亿元，同比-28.1%。2、2Q25营收11.4亿元，同比-15.8%；归母净利润2.6亿元，同比-20.2%；扣非归母净利润2.3亿元，同比-24.4%。3、业绩低于预期，主因国内电表项目履约偏慢、海外个别国家需求波动及公司主动增加逆周期投入。4、毛利率41.6%，同比-2.6ppt，因国网电表招标价格下滑及去年同期高毛利率订单确收比例高。5、期间费用率17.6%，同比+0.6ppt；剔除汇兑收益影响，费用率同比+6.1ppt，因销售/研发费用率分别+2.7/+1.7ppt。6、净利润率20.6%，同比-3.1ppt。7、海外渠道和产品多元化深入，拉美、欧洲区域营收增长，亚洲、非洲下滑；配电和新能源业务在多个区域中标；水务业务在非洲本地化发展。8、国内业务有望企稳，国网智能电表招标量预计2026年超9000万只；公司实现分路采集终端等新产品中标。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润预测27%至10.3亿元，引入2026年净利润预测12.1亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价36%至36.00元。

  

   #风险提示：境外业务经营风险，竞争加剧，新业务开展不及预期。

  

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