海兴电力(603556):海外需求波动+加大投入谋未来,业绩略不及市场预期-2025年中报点评

#核心观点：1、公司25H1营收19.2亿元，同比下降14.7%，归母净利润4亿元，同比下降25.7%；毛利率41.6%，同比下降2.6个百分点，归母净利率20.6%，同比下降3.1个百分点。2、25Q2营收11.4亿元，同比下降15.8%、环比增长45.3%，归母净利润2.5亿元，同比下降20.2%、环比增长80.9%；毛利率41%，同比下降3.2个百分点、环比下降1.5个百分点，归母净利率22.4%，同比下降1.2个百分点、环比上升4.4个百分点。3、利润同比下滑主要受部分国内项目履约和个别海外国家需求波动影响；25H1电表出口金额约52亿元，同比增长2%。4、公司加大市场投入，南非智能超声波水表工厂投入运营，推出Orca平台提升系统解决方案能力；配电业务在亚洲、非洲、拉美等区域实现规模化中标，并在中亚和非洲成功获得变压器产品订单。5、国内电表招标量同比下降28%，招标金额约69.52亿元，同比下降44%，平均单价约213元/只，同比下降20%；公司中标1.4亿元，份额约2%。6、公司中低压微电网解决方案在非洲、拉美等电网薄弱地区中标。7、25H1期间费用3.4亿元，期间费用率17.6%，同比上升0.6个百分点；销售、管理、财务、研发费用率分别同比变化+2.67、+0.90、-4.68、+1.68个百分点。8、25Q2经营性净现金流-0.03亿元，同比下降108.26%；存货12.24亿元，同比增长55.56%。

  

   #盈利预测与评级：下修公司25-27年归母净利润预测分别为8.7亿元、10.0亿元、11.3亿元，同比变化-13%、+15%、+13%，对应PE分别为15倍、13倍、12倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电网投资不及预期，海外市场拓展不及预期，竞争加剧等。

  

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