中裕科技(871694):受关税影响业绩略低预期,25H2有望恢复,钢衬聚氨酯管逐步起势

#核心观点：1、2025H1公司实现营收3.59亿元，同比增长23.8%；归母净利润5261万元，同比增长41.8%；扣非归母净利润5198万元，同比增长45.1%。2、2025Q2单季营收1.75亿元，同比增长5.2%，环比下降5.4%；归母净利润2152万元，同比下降6.2%，环比下降30.8%。3、关税摩擦导致Q2收入收缩及销售费用增加，销售费用率从Q1的13.2%提升至Q2的20.9%。4、分产品：耐高压管收入2.49亿元，占比69.3%，同比增长36.1%；钢衬聚氨酯管收入470万元，占比1.3%。5、分地区：境外收入2.87亿元，占比79.9%，同比增长45.3%；美国、阿联酋、沙特收入分别为1.64亿元、1533万元、5936万元。6、毛利率52.4%，同比增加6.1个百分点；净利率14.7%，同比增加1.9个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年分别实现归母净利润1.27亿元、1.30亿元、1.56亿元，对应当前PE分别为24倍、24倍、20倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险；下游行业需求波动风险；国际贸易摩擦风险。

  

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