海格通信(002465):客户需求周期调整,25H1业绩承压

#核心观点：1、2025H1公司营业收入22.29亿元，同比下降13.97%，归母净利润0.03亿元，同比下降98.72%。2、业绩下滑主要受行业客户调整及周期性波动影响，合同签订延缓。3、分业务看，数值生态收入10.82亿元同比降13.15%，无线通信收入6.90亿元同比降5.73%，北斗导航收入2.80亿元同比降32.25%，模拟仿真收入1.40亿元同比降11.04%。4、公司持续研发投入4.47亿元，占营业收入20.05%，布局芯片、卫星互联网、北斗、智能无人系统、低空经济、6G、机器人、脑机接口、智能穿戴等新兴领域。5、卫星互联网业务在信关站产品、射频基带芯片、手机终端直连卫星零部件、汽车直连卫星业务取得进展。6、低空经济业务基于民航通导能力，布局空天地一体化通信网络和时空基准、智能无人系统、区域空域管理平台、飞行培训服务。7、无人通信系统实现从地面平台向水面、水下及空中平台拓展，并取得无人机系统型号研制资格。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年可实现归母净利润2.32/5.08/8.15亿元，同比增长336%/119%/60%，对应PE为150x/69x/43x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、下游客户需求不及预期；2、公司生产、获单不及预期。

  

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