燕京啤酒(000729):U8保持高增,多元化发展见雏形-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1营业总收入85.58亿元，同比增长6.37%；归母净利润11.03亿元，同比增长45.45%；扣非净利润10.36亿元，同比增长39.91%。2、2025Q2营业总收入47.31亿元，同比增长6.11%；归母净利润9.38亿元，同比增长43%；扣非净利润8.83亿元，同比增长38.43%，非经常损益增长主要来自土地收储。3、2025H1销量235.2万千升，同比增长2%；其中Q2销量136万千升，同比增长1.5%，U8预计保持较快增长。4、2025H1整体吨价同比增长4.3%，其中Q2吨价同比增长4.6%。中高档产品收入同比增长9.3%，普通产品收入同比增长1.6%。5、分区域收入增长：华北+5.6%、华东+20.5%、华南+0.3%、华中+15.4%、西北+3.8%。6、2025Q2吨成本同比增长5.9%，毛利率同比下降0.63个百分点至47.7%；期间费用率同比下降5.6个百分点至15.5%，其中销售费用率同比下降4个百分点，管理费用率同比下降1.9个百分点；归母净利率同比提升5.1个百分点至19.8%，扣非净利率同比提升4.4个百分点至18.7%。7、公司推行“啤酒+饮料”组合战略，产品矩阵日趋多元化。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年EPS为0.55/0.61/0.68元，对应PE为22X/20X/18X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、需求恢复不及预期；2、行业竞争进一步加剧；3、消费者消费习惯发生改变风险。

  

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