东方财富(300059):经纪两融带动收入增长,基金代销表现稳健-2025年半年报点评

#核心观点

   公司8月16日披露2025年半年报

   2025年上半年公司实现营收68.56亿元(+38.65％),实现归母净利润55.67亿元(+37.27％),扣非后归母净利润52.52亿元(+35.38％),基本每股收益0.35元(+37.31％)。公司2025年ROE为6.69％,较上年同期上涨1.17pct。

   经纪两融市占提升,自营业务承压公司主要通过东方财富证券子公司开展证券业务,2025年上半年,公司证券业务实现营业收入52.79亿元(+54.249),占营收比重的76.99％。其中(1)公司实现经纪业务收入33.49亿元(+67.56％)。2025年上半年,市场股基成交额(双边)达到188.78万亿元(+63.87％),东方财富实现股基交易额16.03万亿元(+74.05％),优于市场整体增速。市占率4.25％,较去年同期上涨0.25pct。公司实现代理买卖证券业务收入44.14亿元(+70.46％)。业绩大幅增长的主要原因系A股市场波动较大,投资者交易频率增加,带动了经纪业务收入的增长。(2)信用业务方面,公司2025年上半年实现利息净收入14.31亿元(+39.38％),融出资金582.98亿元(+33.76％),市占率3.17％,较去年同期上涨0.16pct(3)公司实现自营业务收入13.95亿元(-14.66％),公司自营业务承压。

   基金代销业绩表现不佳,用户活跃度下降2025上半年公司实现金融电子商务服务业务收入14.16亿元(+0.31％),占营业收入的20.65％。上半年,天天基金上线161家公募基金管理人21,801只基金产品,非货币基金保有规模6,752.66亿元(+22.33％),权益类基金保有规模3,838.10亿元(+11.80％)。基金销售业绩表现稳定。

   2025年上半年,公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认(申)购(含定投)交易98,233,458笔,基金销售额为10.572.64亿元(+24.18％),其中非货币型基金共计实现认(申)购(含定投)交易63,689,574笔,销售额为6,260.41亿元。业务收入增速显著低于基金销售额增速,可能因费率竞争或货币基金占比提升(低费率产品)拖累收入增长。上半年权益类基金保有量下滑主要受A股震荡拖累,若下半年市场情绪回暖,叠加政策催化,高风险偏好资金或回流权益类产品,带动保有量回升。

   AI赋能,构建公司业务生态2025上半年,公司研发妙想AI能力全面融入賦能公司各产品各业务条线,快速构建和完善智能化互联网财富管理生态体系,进一步巩固和提升公司市场地位。上半年研发费用支出达到4.99亿元(-10.27％),其中,研发人员薪酬达4.75亿元(-3.33％),职工薪酬占研发总费用的95.29％,较去年同期上涨了6.85％。截至报告期末,公司荣获"2025福布斯中国人工智能科技企业"、"2025世界人工智能大会卓越人工智能引领者奖SAILTop30"等称号。

   #盈利预测与评级

   投资建议:当前在国家构建数字中国的战略背景下,证券行业数字化转型成为必然趋势,数字金融也将在金融科技的助力下,呈现更加高效、智能、安全的发展态势。公司是国内领先互联网财富管理综合运营商,拥有自身核心优势。同时,公司还持续加强数字化和财富管理转型。进一步巩固自身优势,提升市场地位。

   我们预测公司2023-2025年基本每股收益分别为0.77元、0.89元、1.02元,每股净资产分别为5.81元、6.61元、7.53元,维持"买入"评级。

   #风险提示

   风险提示:市场波动风险;市场活跃度不及预期;基金销售市场竞争加剧.