报喜鸟(002154):1H25费用投入带来短期业绩承压

#核心观点：1、1H25收入23.91亿元，同比-3.58%；归母净利润1.97亿元，同比-42.66%。2、2Q25收入10.87亿元，同比-3.47%；归母净利润0.27亿元，同比-71.37%。3、哈吉斯品牌收入同比+8.37%至9.32亿元，门店数量增至480家。4、直营渠道收入同比+2.33%至10.32亿元，线上收入同比+17.65%至4.48亿元。5、2Q25销售费用率同比+3.8ppt至49.5%，管理费用率同比+2.7ppt至11.0%。6、存货规模同比+5.9%至11.38亿元，存货周转天数同比+23天至268天。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年盈利预测至3.68亿元，下调2026年盈利预测至4.38亿元。维持跑赢行业评级，目标价4.44元。

  

   #风险提示：渠道拓展不及预期，终端需求不及预期，费用控制不及预期。

  

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