大华股份(002236):毛利率逐季回升,AI全产业布局

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收151.81亿元，同比增长2.12%；归母净利润24.76亿元，同比增长36.8%。2、毛利率逐季回升，上半年毛利率达41.61%，环比提升1.48个百分点，同比提升0.69个百分点，主要受益于汇率正面影响、项目筛选和成本管控策略以及高价值业务持续落地。3、现金流显著改善，上半年经营活动现金流量净额6.39亿元，为上市以来同期最好水平；收现比达114.7%，同比提升7.1个百分点。4、BG业务稳定增长，国内业务营收75.53亿元，同比增长2.33%；其中政府业务营收同比增长4.68%，企业业务营收42.19亿元，同比增长8.17%。5、AI全链条布局，与算力厂商强化合作，服务器业务子公司入围大部分客户集采体系；星汉大模型更新至2.0版本，推出全栈大模型系列产品，相关方案已在城市治理、电力等行业落地。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年实现营收334亿元、361亿元、399亿元；归母净利润36亿元、37亿元、40亿元；EPS 1.10元、1.13元、1.22元，PE 17倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：技术转化不及预期；市场竞争加剧；人员流失风险；宏观经济变化风险。

  

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