北新建材(000786):Q2业绩阶段性承压,涂料业务表现亮眼

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入135.58亿元，同比减少0.29%；归母净利润19.30亿元，同比减少12.85%。2、Q2单季度营业收入73.12亿元，同比减少4.46%；归母净利润10.87亿元，同比减少21.88%。3、分产品看，上半年石膏板营收66.77亿元，同比减少8.57%；龙骨营收11.37亿元，同比减少10.72%；防水卷材营收17.20亿元，同比增长0.63%；涂料营收25.11亿元，同比增长40.82%。4、涂料业务增长主要因浙江大桥纳入合并报表及完善工业涂料布局。5、分地区看，上半年海外销售额3.24亿元，同比增长68.78%，因坦桑尼亚、乌兹别克斯坦生产基地营收利润双增长及泰国生产线试生产。6、上半年毛利率30.35%，同比下降0.59个百分点；净利率14.56%，同比下降2.01个百分点。7、经营性现金流9.62亿元，同比下降52.86%，主因去年同期并表嘉宝莉及本期销售商品收到现金减少。8、公司拟投资63180万元在宁波建设年产8000万平方米石膏板及2万吨龙骨生产线，税后财务内部收益率16.75%，建设期12个月。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年归母净利润分别为39亿元、43亿元、49亿元，同比分别增长8%、10%、14%，对应PE分别为11.4倍、10.5倍、9.2倍。维持增持评级。

  

   #风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风险，原材料价格上涨风险，应收款项产生坏账的风险，政策出现反复，行业竞争加剧风险等

  

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