拓尔思(300229):经营净现大幅改善,AI agent特种领域大单不断-25H1点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收2.45亿元，归母净利润-0.74亿元，经营活动产生的现金流量净额0.38亿元，同比增长895.24%。2、受宏观经济环境影响，行业信息化投入进度减缓，下游需求收缩，各业务板块毛利率普遍承压，且收入确认存在季节性，多数收入集中于下半年。3、公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用率达27.3%，重点布局大模型、智能体等前沿技术。4、经营活动现金流大幅改善，得益于公共安全业务的稳定贡献及营运资本管理优化，具体措施包括加强应收账款管理、优化成本结构与采购策略。5、智能体应用在多行业加速落地，涵盖金融、公安、政府、知识产权、网信及特种行业等多个场景，并签订了多个里程碑式项目合同。6、公共安全板块收入1.03亿元，同比增长20.68%，其中特种行业合同额同比增长61%；海外市场成功续签香港项目并签约新客户，2025年国际市场业务有望高速增长。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元、1.42亿元、2.03亿元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期、人才流失的风险、市场竞争加剧的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。