萃华珠宝(002731):百年民族珠宝品牌,高端化打开成长空间

#核心观点：1、公司是具有百年历史的民族珠宝品牌，实行珠宝和锂盐双主业并行运营模式，珠宝板块2024年收入占比超80%。2、公司核心竞争力在于“工艺+文化”双驱动，重视非遗技艺传承，并与故宫深度合作，构筑差异化优势。3、品牌2.0升级，通过大师系列及故宫文创系列等高端产品塑造奢侈定位，门店坪效与毛利率显著高于行业平均水平。4、渠道采用“直营+加盟”模式，2024年底拥有460家加盟店和16家直营店，未来将通过精细化选址实现平稳发展。5、行业层面，黄金消费需求保持稳定，高端市场显现韧性，古法黄金接受度上升，行业集中度不断提高。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为48亿元、56亿元、67亿元，归母净利润分别为2.5亿元、2.9亿元、3.4亿元。采用分部估值法，给予公司2026年珠宝板块16倍PE，锂盐板块15倍PE，对应目标价17.67元，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：股价异常波动，中小市值流动性风险，无机构预测覆盖，原材料价格波动，消费意愿不确定性，品牌经营风险，跨市场估值风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。