康希诺(688185):曼海欣表现优异,公司业绩继续保持快速增长-业绩点评

#核心观点：1、公司2025H1实现营业收入3.82亿元，同比增长26%；归母净亏损1348.54万元，同比收窄94%；毛利率为82.54%，同比提高12.68个百分点；期间费用率为102.94%，同比下降15.91个百分点。2、流脑产品实现销售收入3.64亿元，同比增长38.43%，主要得益于曼海欣?的市场推广深入。3、经营性现金流净额为1127.67万元，上年同期为-2.14亿元；应收账款周转天数较上年同期减少31.29天。4、曼海欣?2024年市占率约为10%，预计将继续提升；其4-6岁扩龄申请已于2024年11月获受理，预计2026年递交7-59岁扩龄申请；MCV4已于2024年12月在印尼获得注册证书。5、13价肺炎球菌疫苗优佩欣?已于2025年6月获得药品注册证书，预计四季度上市销售。6、公司在研产品中有3个处于上市申请阶段，2个处于Ⅲ期临床阶段，6个处于Ⅰ-Ⅱ期临床阶段。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业总收入分别为11.55亿元、15.49亿元、20.83亿元，归母净利润分别为0.0047亿元、1.15亿元、2.84亿元，EPS分别为0.002元、0.46元、1.15元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：（1）业绩下滑的风险。公司在研管线可能存在研发进展不达预期，或产品上市后的市场拓展不及预期，同时，公司仍将保持较大研发投入，因此，存在因研发进展不达预期或上市销售不达预期带来的业绩下滑的风险。（2）产品竞争格局变差的风险。公司是研发驱动型企业，若未来疫苗行业出现新技术、新工艺，导致公司未能及时应对，可能带来公司产品被替代的风险，或将对公司核心竞争力产生不利影响。（3）财务风险。公司海外业务存在汇率风险，或对经营业绩产生一定影响；此外，公司针对新冠疫苗已按照会计准则并结合实际销售情况，计提了资产减值，但因市场环境变化导致竞争加剧，或面临资产减值的风险。（4）行业政策趋严的风险。若行业政策收紧有可能影响整个疫苗市场，进而影响公司产品的销量和价格。

  

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