永兴材料(002756):锂价下行拖累业绩,成本管控优秀-2025年半年报点评

#核心观点:

   事件:公司发布2025年半年报:2025年上半年营业收入36.93亿元,同比-

  17.78％,归母净利润4.01亿元,同比-47.84％,扣非归母净利润3.26亿元,

  同比-45.96％。2025Q2单季营收19.05亿元,同比-13.1％,环比+6.5％;归.

  母净利润2.09亿元,同比-30.26％,环比+9.39％;扣非后归母净利润1.45亿

  元,同比-51.09％,环比-20.28％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3

  元(含税)。

   锂价下行、钢铁下游需求疲软,拖累公司盈利。百川盈孚显示,2025上半

  年江西电池级碳酸锂均价为7.06万元/吨(含税),同比下跌32％,其中,二

  季度均价6.5万元/吨(含税),环比一季度下跌14％,同比下跌39％,为本

  轮周期低点,锂盐价格下行拖累公司产品价格。测算公司2025.上半年公司碳

  酸锂单吨售价6.16万元/吨(不含税),同比-26％;测算单吨毛利2.03万元

  /吨,同比-37％。此外,2025年上半年公司特钢业务毛利同比下降21％,也对

  业绩形成一定拖累。

   成本控制优秀,抵消部分价格下行的影响。为应对行业下行的挑战,公司销

  售模式由原来的现货销售变更为"现货销售为主,期现结合"的方式,降低价

  格波动对盈利的影响。2025上半年公司碳酸锂销量12050吨;测算碳酸锂单

  吨营业成本4.12万元/吨,同比-19％。公司成本控制能力优秀,效果显著。

   #盈利预测与评级:

   公司是国内锂云母龙头,成本优势显著,在行业低谷期仍能保持市

  场份额,积极推进采选冶一体化扩产,提升资源保障能力。预计公司2025-2027

  年归母净利润为8.72/11.97/14.91亿元,对应EPS为1.62/2.22/2.77元,对

  应PE为22/16/13x,维持"推荐"评级。

   #

  风险提示:

   1)锂盐下游需求大幅萎缩的风险;2)锂盐价格大幅下跌的风险;

  3)公司新建项目投产不及预期的风险;4)公司新增产能释放不及预期的风险。