云天化(600096):磷化工景气延续,上半年业绩表现稳健-中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入249.92亿元，同比下滑21.88%；归属于上市公司股东的净利润27.61亿元，同比下滑2.81%；扣非净利润26.96亿元，同比下滑3.38%。2、磷化工行业景气维持高位，磷肥销量221.91万吨，同比下降6.67%，销售均价3152元/吨，同比下降6.69%；复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷和饲料磷酸氢钙销量同比变动-0.47%、2.83%、2.20%、22.73%和-5.49%。3、磷肥业务毛利率39.20%，同比提升4.84个百分点；综合毛利率19.16%，提升2.51个百分点；净利率11.05%，提升2.17个百分点。4、磷肥出口价差扩大，国际国内价差分别为1859和1437元/吨，三季度为出口主要窗口期。5、磷矿石供需紧缺，2025年上半年30%磷矿石主流市场均价1037.5元/吨，同比上涨0.44%；公司磷矿生产能力1450万吨/年，储量近8亿吨，资源优势显著。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025、2026年EPS为3.12元和3.27元，PE分别为8.49倍和8.08倍。维持公司“买入”的投资评级。

  

   #风险提示：新项目进度不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧

  

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