佐力药业(300181):盈利能力呈现提升中,百令系列贡献业绩弹性

#核心观点：1、2025年中报实现收入16.0亿元，同比增长11.99%；归母净利润3.74亿元，同比增长26.16%；扣非净利润3.72亿元，同比增长27.24%。2、25Q2收入7.75亿元，同比增长2.60%，增速放缓主要受中药配方颗粒基数较高影响。3、25Q2毛利率和净利率分别为65.26%和25.26%，同比环比均提升，受益于高毛利率业务占比提升及降本增效。4、乌灵系列产品25H1收入8.97亿元，同比增长7.23%；百令系列产品25H1收入1.13亿元，同比增长38.5%；中药配方颗粒业务25H1收入0.74亿元，同比增长56.6%。5、未来2~3年业绩预计快速增长，受益于乌灵系列渗透率提升、百令系列集采份额提升及中药饮片配方颗粒放量。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为32.21亿元、38.71亿元、46.26亿元，EPS分别为0.95元、1.20元、1.50元，对应PE分别为21倍、17倍、13倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：核心品种乌灵胶囊院内销放缓、竞争药品数量增加导致市场竞争加剧、OTC渠道拓展不及预期、中药饮片及配方颗粒销售不及预期、乌灵胶囊新适应症研发不及预期、百令胶囊新品推广不及预期、中成药集采风险

  

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