永辉超市(601933):存量门店调改加速,静待盈利拐点

#核心观点：1、2025年H1公司营收299.48亿元，同比下降20.73%，归母净利润-2.41亿元，同比下降187.38%，主要因关闭227家亏损门店及持有的Advantage solutions股票产生公允价值变动损益-1.84亿元。2、公司持续推进门店调改，已完成161家门店调改，预计9月底达208家，调改门店销售额同比增长75%。3、线上业务营收54.9亿元，占营业收入18.33%，自营到家业务及第三方门店覆盖率达90%。4、供应链改革方面，供应商数量从2300家减至800家，通过直采模式降低15%采购成本，进口商品占比提升至20%，并已上架2支自有品牌单品。5、25Q2毛利率19.82%，同比下降0.03个百分点，期间费用率27.51%，同比上升2.92个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入600亿元，归母净利润-5.42亿元；2026年营业收入740亿元，归母净利润5.82亿元；2027年营业收入826亿元，归母净利润10.44亿元。采用PS估值法，给予2025年0.82xPS估值，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：消费需求不及预期，门店调改表现不及预期，客流量不及预期。

  

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