海思科(002653):环泊酚快速放量,重磅新品接连进展-中报点评
华泰证券 2025-08-22发布
#核心观点:1、1H25收入20.0亿元,同比增长18.6%;归母净利润1.3亿元,同比下降21.8%;扣非归母净利润1.4亿元,同比增长90.8%。2Q25收入11.1亿元,同比增长18.7%;归母净利润0.8亿元,同比增长13.0%;扣非归母净利润0.9亿元,同比增长104.8%。2、环泊酚1H25销售额8.0亿元,同比增长54.0%,预计25年增长超40%,峰值30+亿元;美国上市申请已于7M25获FDA受理。3、克利加巴林5M24和6M24分别获批糖尿病周围神经痛和带状疱疹后神经痛,24年底纳入国家医保,预计25年销售额1+亿元,峰值30+亿元。4、考格列汀6M24获批2型糖尿病,24年底纳入国家医保,预计25年销售额1+亿元,峰值约10亿元。5、安瑞克芬5M25腹部手术术后镇痛获批上市;9M24提交肾病瘙痒上市申请,预期4Q25获批上市;骨科术后镇痛3期临床,预期27年获批上市,峰值预期40+亿元。6、DPP-1抑制剂HSK31858临床进展全球第二、中国第一,24年进入中国3期临床,预计26年NDA,预期今年底前后进入美国3期临床。7、HSK39004(PDE3/4)粉雾剂进展全球第二中国第一;HSK44459(PDE4B)为同靶点全球第二中国第一;HSK47388银屑病澳洲和中国1期临床。
#盈利预测与评级:预计2025-2027年归母净利润分别为5.00亿元、6.98亿元、10.09亿元。基于SOTP估值法给予目标市值991.5亿元,其中创新药业务DCF估值934.7亿元,传统业务可比估值56.8亿元。维持“买入”评级,目标价88.53元。
#风险提示:研发进度不及预期,产品放量不及预期,政策风险。
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