恒瑞医药(600276):创新药渐入丰收期,BD收入成为业绩增长新引擎

#核心观点：1、1H25公司总收入达到人民币157.6亿元（+15.9% YoY, +9.6% HoH），其中创新药销售为75.7亿元（+23.1% YoY, +11.2% HoH），许可收入为20亿元(+43.1% YoY, +52.1% HoH)。2、扣非归母净利润为42.7亿元（+22.4% YoY, +59.0% HoH）。3、产品毛利率为84.6%，基本保持稳定。4、公司已进入创新药丰收期，未来三年创新药收入考核指标分别为153亿元(+18.1% YoY)/192亿元(+25.5% YoY)/240亿元（+25% YoY），预计2025-2027年将迎来47款创新药/新适应症的获批。5、国际化战略清晰，上半年完成3项海外授权BD交易，总交易额共计约145亿美元，BD收入成为公司总营收及利润的重要驱动力。

  

   #盈利预测与评级：将公司2025E/2026E/2027E归母净利润分别上调+11%/+16%/+10%，预计归母净利润分别为7,940百万元、8,715百万元、9,323百万元。重申“买入”评级，上调A股目标价至人民币80元，新增H股覆盖，目标价95港元。

  

   #风险提示：销售不及预期、竞争激烈、研发延误或失败、国际化进展不及预期、利润不及预期。

  

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