中信特钢(000708):能源用钢占比提升,盈利能力稳步改善

#核心观点

   事件:公司发布2025年中期财务报告,2025年上半年实现营业收入547.15亿/-4％,归母净利润27.98亿/+2.7％,2025Q2单季度实现营业收入278.75亿/-2.5％,环比+3.9％,归母净利润14.14亿/+3.6％,环比+2.2％。

   能源用钢占比提升,无缝钢管盈利能力坚挺。2025年上半年公司实现钢材销量982.26万吨/+3.2％,其中高档产品270万吨,分业务看,特种无缝钢管营业收入占比约27.2％/+2.6pct,内部份额持续抬升,轴承钢销量114.6万吨/+13.2％,高温耐蚀合金、高强钢、特种不锈钢的"两高一特"产品销量同比+5％;分应用看,能源占比35％/+3pct、汽车占比25％/-5pct、机械设备占比20％/+1pct位列前三,公司积极抢抓风电、油气、氢能、抽水蓄能、新能源汽车等行业需求较好的契机,调整产品结构,能源用钢方面中石油、中石化在建项目尽数入围,煤化工项目入围率超90％,汽车用钢棒线材销量285万吨,同比基本持平,风电圆坯销量159.2万吨/+2.6％,特种焊丝用钢销量同比+21％;分区域看,海外市场营业收入同比+0.6％相对高增,出口销量112.16万吨,同比基本持平。2025年上半年公司实现销售毛利率14.4％/+2.1pct、销售净利率5.4％/+0.4pct、加权ROE6.7％/-0.3pct,2025Q2单季度实现销售毛利率14.9％/+0.5pct、销售净利率5.3％/+0.1pct,加权ROE3.4％/+0.2pct,特种钢棒材、特种无缝钢管、海外市场盈利能力相对较高,费用管控得当,期间费用率稳定在7％左右。公司炼铁、转炉工序能耗分别同比-0.7％、-2.4％,同时启动特钢垂类大模型建设,自主完成DeepSeek接 入。

   沿江沿海全产业链布局,积极分红回馈投资者。公司形成以兴澄特钢、大冶特钢、青岛特钢、天津钢管、靖江特钢为核心的五大现代化生产基地以及铜陵特材、扬州特材两大优质原材料供应基地的完整产业链体系,具备2,000万吨/年的特钢生产能力,产品品类超3,000种、规格超5,000个,高端轴承钢、高端汽车用钢、高端能源用钢等的全球市占率以及工程机械用钢、风电用钢、海洋系泊链钢、矿用链条钢、连铸大圆坯等的国内市占率不断抬升,通过奔驰、宝马、通用、SKF、FAG、中国航天科技等大量高端客户认证与九国船级社等第三方认证。2025年上半年公司拟每10股派发现金红利2元(含税),预计派现总额10亿,约占2025年上半年净利润的34.4％,积极分红回馈投资者。

   #盈利预测与评级

   投资建议:反内卷有序推进+产业升级需求修复下,公司作为央企特钢龙头有望率先受益,我们调整公司2025/2026/2027年盈利预测,预计2025-2027年归母净利润分别为56.62/62.42/68.61亿,EPS为1.12/1.24/1.36元,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   风险提示:原材料涨价的风险;能源、汽车等领域需求修复缓慢的风险等。