华鲁恒升(600426):2Q25业绩环比改善,继续扩大尿素产能保增长

#核心观点：1、1H25营收157.64亿元，同比-7.14%；归母净利润15.69亿元，同比-29.47%。2、2Q25营收79.92亿元，同比-11.17%，环比+2.84%；归母净利润8.62亿元，同比-25.62%，环比+21.95%。3、拟半年度分红每10股派现2.50元（含税）；拟回购2-3亿元股份用于注销，截至6月末已回购230万股耗资4809.98万元。4、1H25销售/管理/财务/研发费用率分别为0.30%/0.98%/0.74%/2.23%，同比分别+0.05/-0.12/+0.08/+0.73ppt。5、2Q25肥料销量环比-2%，均价环比+6%；有机胺销量环比+8%，均价环比-2%；醋酸及衍生品销量环比+20%，均价环比-10%；新能源新材料销量环比+11%，均价环比-8%。6、尿素价格上涨支撑2Q25业绩环比增长；煤炭价格环比下滑。7、酰胺原料优化升级项目已投产；20万吨/年二元酸项目接近收尾；荆州子公司新增20万吨/年BDO、5万吨/年NMP产能。8、拟投资30.39亿元建设气化平台升级改造项目，预计年均增营收36.65亿元；拟新建合成氨55万吨/年、尿素75万吨/年产能。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年盈利预测36.34亿元、2026年盈利预测41.75亿元不变；维持目标价29.5元，对应2025/2026年17.2/15.0倍市盈率和19%上行空间；维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：产品价格下跌，项目投产进度低于预期，煤炭价格大幅波动。

  

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