平安银行(000001):营收、利润同比表现改善

#核心观点:

   1H25业绩符合我们预期平安银行发布1H25业绩,公司1H25营收同比-10％,其中2Q25营收同比-7％,营收降幅收窄;1H25归母净利润同比-3.9％,其中2Q25归母净利润同比-1.6％,利润增速表现亦环比改善。

   发展趋势负债成本大幅改善,净息差同比降幅收窄。2Q25公司净息差同比降15bp至1.76％,降幅较上季度收窄3bp;其中,受益于存款活期化、利率调降等因素,2Q25存款成本环比大幅下行10bp至1.71％、同比降低43bp。规模端2Q25公司总资产环比增长1.7％,贷款结构优化、低风险贷款占比提升;存款环比增长0.7％,贷存比环比降低0.8pct至92.3％。上半年公司净利息收入同比降低9.3％。

   受益于资本市场复苏,2Q25净手续费收入同比增速转正。公司二季度净手续费收入同比增长5.7％、上半年整体同比降低2.0％,二季度实现明显复苏。

   从细项来看,受益于资本市场复苏,1H25公司代理业务手续费收入同比增长7.6％,其中财富管理手续费收入同比增长12.8％,保险、理财、基金均实现较好的增长表现。另外,清算与结算手续费收入同比增长3.9％。2Q25净手续费收入占总营收的比例同比提升1.5pct至18.4％。

   其他非息收入同比降幅收窄,看好低利率环境债市收益。2Q25公司其他非息收入同比降低9.4％,Q2降幅快速收窄,上半年其他非息同比降低19.3％,主要由于债市波动导致公允价值变动损益承压。向前看,在低利率及流动性宽松的条件下,我们认为债市利率上行空间有限,预计其他非息收入整体表现有望在中期维度迎来复苏。

   资产质量改善,零售风险压力有望缓解。2Q25平安银行贷款不良率、关注率、逾期率分别环比降低0.4bp、2bp、16bp至1.05％、1.76％、1.37％,其中零售贷款不良率环比降低5bp至1.27％。随着风险部门提升对零售产品的管控权限、依靠模型提升定价效率,我们看好平安银行零售风险有望得到有效压降。上半年不良净生成率同比降低1bp至2.21％;风险抵补能力方面,Q2拨备覆盖率环比提升1.9pct至238.5％。

   #盈利预测与评级:

   维持盈利预测基本不变。公司目前交易于0.5x/0.5x2025E/2026EPB,维持目标价13.64元不变,对应13％的上涨空间及0.6x/0.5x2025E/2026EPB。

   维持跑赢行业评级。

   #风险提示:

   零售存续风险处置压力超预期,宏观经济复苏不及预期。