仙鹤股份(603733):底部利润夯实,林浆纸布局持续完善

#核心观点：1、2025年上半年公司收入59.91亿元，同比增长30.1%，归母净利润4.74亿元，同比下降13.8%。2、单Q2收入30.00亿元，同比增长25.3%，归母净利润2.38亿元，同比下降15.4%。3、收入增长受益于新基地浆纸放量，利润环比稳定，部分纸种价格下降且湖北基地仍处扭亏阶段。4、自制浆占比提升，成本端受益明显，造纸吨盈利保持平稳。5、分产品来看，日用消费、食品医疗、商务交流、烟草行业、电气及工业收入均实现同比增长。6、广西基地2025年上半年贡献利润1.17亿元，湖北基地预计下半年逐步扭亏。7、2025年两大项目一期工程将全部落地，合计投产约90万吨以上造纸产能、90万吨制浆产能，公司产量有望同比增长30%—40%。8、25Q2毛利率为12.8%，净利润率为7.9%，期间费用率为6.2%。9、经营性现金流净额同比增加0.34亿元，存货、应收、应付周转天数同比均下降。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.1、16.2、19.3亿元，对应PE估值分别为16.4X、11.3X、9.5X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：终端需求不及预期，产能投放不及预期，竞争加剧。

  

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