金徽酒(603919):2Q25结构升级趋势延续,公司沉稳应对行业压力

#核心观点：1、2Q25公司实现营业收入6.51亿元，同比下降4.02%，归母净利润0.64亿元，同比下降12.78%。2、1H25公司实现营业总收入17.59亿元，同比增长0.31%，归母净利润2.98亿元，同比增长1.12%。3、分产品看，2Q25公司300元以上产品收入1.36亿元，同比增长11.32%，100-300元产品收入3.40亿元，同比增长0.31%，100元以下产品收入1.45亿元，同比下降26.61%。4、分区域看，2Q25省内收入4.76亿元，同比下降4.77%，省外收入1.44亿元，同比下降8.81%。5、1H25销售收现19.29亿元，同比增长2.77%，合同负债5.98亿元，同比增长23.88%。6、2Q25毛利率63.67%，同比下降1.0个百分点，销售费用率22.58%，同比上升1.49个百分点。7、1H25毛利率65.65%，同比上升0.53个百分点，销售费用率18.99%，同比下降0.17个百分点，管理费用率9.27%，同比下降0.42个百分点。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年盈利预测至3.71亿元，下调2026年盈利预测至4.05亿元。维持目标价22元，对应2025年30.1倍市盈率，2026年27.5倍市盈率。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：甘肃经济发展与消费升级不及预期，省内竞争加剧，省外扩张不及预期。

  

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