金徽酒(603919):结构稳步升级,经营节奏稳健-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司25H1实现营收17.59亿元，同比增长0.37%；归母净利润2.98亿元，同比增长1.12%；扣非归母净利润2.90亿元，同比下降4.05%。2、分产品看，300元以上产品营收3.80亿元，同比增长21.60%，占比22.17%；100-300元产品营收9.69亿元，同比增长8.93%，占比56.49%；100元以下产品营收3.66亿元，同比下降29.78%，占比21.34%。3、分区域看，甘肃省内市场营收13.34亿元，同比下降1.11%，占比77.71%；省外市场营收3.82亿元，同比增长1.78%，占比22.29%。4、分渠道看，经销商渠道营收16.21亿元，同比下降1.21%，占比94.44%；互联网销售渠道营收0.57亿元，同比增长29.30%，占比3.32%；直销渠道营收0.38亿元，同比下降3.51%，占比2.23%。5、经销商数量为960家，省内303家，省外657家。6、销售毛利率为65.65%，同比增长0.53个百分点；归母净利率16.95%，同比增长0.14个百分点；扣非净利率16.46%，同比下降0.75个百分点。7、销售费用率18.96%，同比下降0.20个百分点；管理费用率9.24%，同比下降0.46个百分点。8、合同负债5.98亿元，同比增长23.88%；经营性现金流3.21亿元，同比下降7.22%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年营收分别为30.73亿元、32.58亿元、35.19亿元，归母净利润分别为3.94亿元、4.22亿元、4.67亿元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：甘肃省内市场竞争加剧；结构升级不及预期；大股东减持及股权质押风险。

  

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