华贸物流(603128):业绩略低于预期,持续投入海外仓布局构筑竞争壁垒

#核心观点：1、华贸物流2025H1营收87.7亿元，同比增长2%，归母净利润2.28亿元，同比下滑25%，业绩略低于预期。2、空海运代理业务受中美关税摩擦影响，运价波动下行，海运单箱毛利同比下滑18%，空运单吨毛利同比下滑36%。3、跨境电商收入16.8亿元，同比增长46%，货量显著提升，空运/海运货量分别同比增长74%/50%。4、海外仓网络覆盖全球核心区域，自主运营海外仓数量突破40个，总面积80万平方米。5、公司承诺2023-2025年每年分红不少于可分配利润的60%，2024年派息率70.45%，预计2025年股息率约4.7%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润5.6、6.2、6.9亿元，对应PE15、14、12倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：中国品牌出海不及预期，美国关税政策影响国际贸易量，海外大幅度衰退。

  

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