同力股份(834599):新能源矿卡存量替代需求明确,公司业绩符合预期

#核心观点：1、公司25H1业绩稳中有进，受益于有色矿产价格上扬和黑色矿产降本压力，订单持续增长，合同负债1.16亿元，同比增长53.38%。2、销售费用7276.90万元，同比增长34.80%，主要因强化国内露天煤矿基地直销和加大海外营销渠道布局；研发费用1.06亿元，同比增长42.67%，重点投入TLE135纯电自卸车和ET系列无人驾驶车型研制。3、应收账款25.98亿元，同比增长32.23%，因市场竞争激烈导致分期付款客户数量和比例上涨，以及融资销售业务审批待放款数量增加和审批时间延长。4、新能源宽体自卸车市场规模预计从23年17亿元增至28年112亿元，CAGR+45.7%；无人驾驶矿卡预计2030年渗透率达50%以上，销量从2025年约4000辆增至2030年约16340辆，CAGR达32.5%。5、公司技术领先，获多项国际奖项，包括“2025中国矿山设备制造商50强”和全球工程机械制造商50强第39位，提升国际影响力。6、公司市占率持续保持前二，合作方易控智驾处于港股IPO关键节点，有望强化技术协同和订单提升；车辆运力适应雅江水电站需求，促进业务拓展。

  

   #盈利预测与评级：维持盈利预测，预计公司25-27E归母净利润为8.68/9.63/10.87亿元，对应当前PE倍数分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展不及预期风险；无实际控制人引发控制权变动风险。

  

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