锡业股份(000960):公司25Q2毛利率延续上升-中报点评

#核心观点：1、锡业股份2025年H1实现营收210.93亿元，同比增长12.35%，归母净利润10.62亿元，同比增长32.76%。2、2025年Q2实现营收113.65亿元，同比增长9.53%，环比增长16.82%；归母净利润5.62亿元，同比增长18.76%，环比增长12.61%。3、2025年上半年公司毛利率为12.34%，同比提升0.41个百分点；其中Q2毛利率为13.06%，环比小幅增长。4、公司期间费用率显著下降，25Q2合计期间费用率为3.01%，环比下降0.99个百分点，主要系管理费用率下降。5、公司具备锡冶炼产能8万吨/年，锡产品国内市占率达48%，全球市占率达25%。6、公司积极推进卡房分矿开发及尾矿资源项目，预计2026年起逐步投产，提升原料自给水平。7、2025年6月公司宣布进行股票回购，预计回购资金1-2亿元。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为22.62亿元、25.99亿元、28.38亿元，对应EPS分别为1.37元、1.58元、1.72元。给予公司2025年15.86倍PE，目标价21.72元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：锡下游需求不及预期，公司规划项目进度不及预期。

  

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