一汽解放(000800):2Q25毛利率环比改善,静待国际化战略深化

#核心观点：1、1H25收入同比-23.0%至280.8亿元，归母净利润同比-96.1%至1.97亿元，扣非净利润同比-232.7%至-3.77亿元。2、2Q25收入同环比-17%/-4%至137.4亿元，归母净利润同环比-103%/-132%至-940万元，扣非净利润-1.59亿元。3、1H25重卡批发销量同比-29.3%至9.85万辆，出口数量同比-17.2%至2.52万辆。4、1H25新能源重卡上牌量同比+476%至1.02万辆，市场份额12.8%。5、1H25毛利率同比-2.2pct至4.4%，2Q25毛利率同环比-1.8pct/+1.3pct至5.1%。6、1H25销售/管理/研发/财务费用率同比-0.6pct/+0.1pct/-0.0pct/+0.2pct至1.7%/2.2%/3.2%/-0.9%。7、在手货币资金同比略增至272.3亿元，应收账款及应收款项融资同比-54.9亿元至146.6亿元。8、1H25经营活动现金流同比+80.0%至76.4亿元，Capex同比-45.4%至4.7亿元。9、出口覆盖100个国家及地区，全球有120余个一级经销商、近300家服务网点。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年盈利预测66%至2.9亿元，维持2026年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级。目标价8.68元，对应29.8倍2026年P/E，较当前有19.2%的上行空间。

  

   #风险提示：商用车行业产销不及预期，行业竞争加剧，国际贸易摩擦风险。

  

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