华鲁恒升(600426):二季度业绩环比提升,新项目投产贡献增量

#核心观点：1、公司2025年中报实现营业收入157.64亿元，同比下降7.14%；归母净利润15.69亿元，同比下降29.47%；扣非净利润15.59亿元，同比下降30.29%。2、二季度单季收入79.92亿元，环比增长2.84%；归母净利润8.62亿元，环比增长21.95%。3、新能源新材料相关产品、化学肥料、有机胺系列产品、醋酸及衍生品销售均价同比下降，但荆州基地和德州基地新项目投产带动销量增长，以量补价减缓业绩下滑压力。4、二季度综合毛利率19.6%，环比提高3.3个百分点，主要产品销量环比增长，同时动力煤、原料煤等原材料成本环比下降。5、公司酰胺原料优化升级项目建成投产，20万吨二元酸进入收尾阶段；荆州基地年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目部分装置进入试生产阶段；计划投资30.39亿元建设气化平台升级改造项目。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年归母净利润分别为36.0亿、42.7亿、48.2亿元，EPS分别为1.70、2.01、2.27元，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨，新项目投产不及预期。

  

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