华鲁恒升(600426):业绩环比改善,稳步推进新项目

#核心观点：1、华鲁恒升2025年上半年营收157.64亿元，同比下降7.14%；归母净利润15.69亿元，同比下降29.47%；毛利率18.01%，同比下滑3.19pct；净利率10.98%，同比下滑3.08pct。2、25Q2单季度营收79.92亿元，同比下降11.17%，环比增长2.84%；归母净利润8.62亿元，同比下降25.62%，环比增长21.95%；毛利率19.63%，同比下滑0.96pct，环比提升3.28pct。3、分板块看，新能源材料产品收入76.20亿元，同比下降8.39%，毛利率8.47%；肥料收入38.79亿元，同比增长6.43%，毛利率30.04%；醋酸及衍生品收入17.06亿元，同比下降16.33%，毛利率33.41%；有机胺收入11.55亿元，同比下降8.53%，毛利率11.98%。4、公司通过工艺优化、气体回收、三废治理等措施降低消耗指标，巩固低成本竞争优势。5、酰胺原料优化升级项目已建成投产，20万吨/年二元酸项目、荆州恒升BDO和NMP一体化项目接近收尾阶段。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为366.10/388.02/409.59亿元，同比分别增长7.0%/6.0%/5.6%，归母净利润分别为43.68/48.87/53.09亿元，同比分别增长11.9%/11.9%/8.6%；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：新增扩产超预期；贸易摩擦风险；下游需求不及预期；原材料大幅波动；项目建设不及预期。

  

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