湖南黄金(002155):外购业务比重增加拖累盈利水平,看好锑价回涨

#核心观点：1、1H25公司实现收入284.36亿元，同比增长87.89%；归母净利润6.56亿元，同比增长49.66%。2、2Q25公司实现收入153.15亿元，环比增长16.72%，同比增长109.32%；归母净利润3.23亿元，环比下降2.71%，同比增长17.28%。3、2Q25锑、金均价分别环比上涨42.98%、14.96%至22.02万元/吨、770元/克。4、2Q25毛利环比增长13.30%至7.24亿元，但毛利率环比下降0.14个百分点至4.73%，主要因外购非标金业务比重增加。5、1H25自产黄金1,722千克，同比减少12.2%；自产锑品7,712吨，同比减少5.64%；自产钨精矿505标吨，同比增长23.11%。6、2Q25期间费用环比增长26.39%至2.73亿元，研发费用环比增长56.14%至0.89亿元。7、2Q25末资产负债率为13.71%，环比下降0.71个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为538亿元、563亿元、613亿元，归母净利润分别为14亿元、16亿元、22亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。

  

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