兴发集团(600141):25H1净利超预期,在投项目有序推进-中报点评

#核心观点：1、2025年H1实现营收146亿元，同比增长9%；归母净利7.3亿元，同比下降10%；扣非净利6.7亿元，同比下降12%。2、第二季度营收74亿元，同比增长13%，环比增长2%；归母净利4.2亿元，同比下降2%，环比增长34%。3、农药板块营收同比下降4%至25.7亿元，销量同比增长4%至13.0万吨；肥料板块营收同比下降4%至19.2亿元，销量同比下降9%至60.3万吨；特种化学品板块营收同比增长0.3%至26.1亿元，销量同比增长8%至26.9万吨；有机硅系列产品营收同比增长17%至13.7亿元，销量同比增长36%至14.4万吨。4、综合毛利率同比下降0.9个百分点至16.4%。5、磷产业链保持景气，海外与国内二铵价差扩大至2397元/吨。6、多个新项目建成投产或加速实施，包括有机硅皮革、黄磷技改、电子级化学品扩产等；公司拟增资子公司并收购磷矿股权以加强上游资源保障。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为16.3亿元、18.6亿元、21.6亿元，同比增长2%、14%、16%；对应EPS分别为1.48元、1.69元、1.96元。参考可比公司平均估值，给予公司2025年20倍PE，目标价29.60元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期。

  

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