工业富联(601138):AI服务器需求强劲,GB200系列良率持续改善

#核心观点：1、北美云服务厂商指引资本开支同比快速增长，高端AI服务器需求激增，预计北美四大云服务商2025年合计资本开支同比实现高速增长，AI云基础设施投入占比将显著提升。2、公司上半年实现营业收入3,607.60亿元，同比增长35.58%；实现归属于母公司所有者的净利润121.13亿元，同比增长38.61%。3、GB200系列良率持续改善，实现量产爬坡，出货量逐季攀升；GB300下半年将逐步进入实质出货阶段，明年有望成为AI服务器业务盈利的重要支撑点。4、精密机构件业务上半年出货量同比增长17%；800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍，预计将成为2025-2026年出货主力。5、公司与客户协同开发的CPO新一代ASIC及1.6T交换机正在推进中。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为8829.2/12358.4/16680.9亿元，归母净利润分别为334.3/475.2/623.9亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险。

  

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