乖宝宠物(301498):业绩符合预期,自有品牌再加速-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收32.21亿元，同比增长32.72%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%。2、2025Q2实现营收17.41亿元，同比增长30.99%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长8.54%。3、自有品牌业务营收实现40%以上增长；代工业务营收实现双位数增长。4、主粮/零食分别实现营收18.8/12.9亿元，同比增长57%/8%。5、电商直销收入达12.1亿元，同比增长39.72%，占主营业务收入比重37.7%；其中阿里系/抖音平台直销收入8.8亿元，同比增长45.9%。6、2025Q2毛利率43.8%，同比提升1.0个百分点，环比提升2.3个百分点；主粮/零食毛利率分别为46.2%/37.5%，同比变化+1.5/-1.7个百分点。7、2025Q2销售/管理/财务费用率分别同比+3.5/-0.4/+0.5个百分点；2025H1计提股份支付费用800多万元。8、公司高端品牌战略继续深化，弗列加特完成2.0升级，推出0压乳鲜乳源猫粮系列；麦富迪及弗列加特品牌荣登“全球品牌中国线上500强榜单”。9、公司发布二期股权激励计划，完善激励机制。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.5/9.8/12.3亿元，对应PE分别为54/41/33X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧，贸易摩擦，汇率波动，原材料价格波动等。

  

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