乖宝宠物(301498):自主品牌持续景气高增-25H1业绩点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业总收入32.21亿元，同比增长32.72%，归母净利润3.78亿元，同比增长22.55%。2、自有品牌表现持续靓丽，麦富迪品牌销售额同比增长26%，弗列加特品牌销售额同比增长146%，合计销售额同比增长50%。3、分渠道看，25H1公司直销收入12.1亿元，同比增长40%。分品类看，主粮收入18.8亿元，同比增长57%，零食收入12.9亿元，同比增长8%。4、25H1公司毛利率42.8%，同比提升0.7个百分点，其中主粮毛利率46%，同比提升1.5个百分点，零食毛利率37%，同比下降1.7个百分点。5、公司推出第二期限制性股票激励计划，业绩考核要求以2024年为基数，2025-2027年营收增长率分别为25%、53%、84%，净利润增长率分别为16%、32%、45%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业总收入分别为65.82亿元、81.30亿元、99.43亿元，同比分别增长25.5%、23.5%、22.3%；预计归母净利润分别为7.45亿元、9.55亿元、12.06亿元，同比分别增长19.3%、28.1%、26.3%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宠物渗透率不及预期，品牌发展不及预期，新品表现不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原料价格大幅波动。

  

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