四川九洲(000801):Q2业绩大幅增长,低空领域持续突破

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收18.54亿元，同比增长5.5%；归母净利润0.73亿元，同比增长7.8%。2、2025年第二季度实现营收10.41亿元，同比增长19.4%，环比增长28.1%；归母净利润0.51亿元，同比增长63.8%，环比增长134.3%。3、25H1计提存货减值493万元，转回坏账准备915万元。4、25H1毛利率20.7%，同比下降0.9个百分点；归母净利率3.9%，同比上升0.1个百分点。5、25Q2毛利率22.9%，同比上升0.6个百分点，环比上升5.0个百分点；归母净利率4.9%，同比上升1.3个百分点，环比上升2.2个百分点。6、25H1期间费用率17.0%，同比下降0.8个百分点；25Q2期间费用率17.3%，同比下降0.4个百分点，环比上升0.7个百分点。7、智能终端业务实现营收11.82亿元，同比增长3.72%，毛利率11.46%，同比下降3.42个百分点。8、空管业务实现营收4.61亿元，同比增长10.07%，毛利率35.21%，同比上升3.71个百分点。9、微波射频业务实现营收1.72亿元，同比增长0.82%，毛利率42.76%，同比上升4.03个百分点。10、截至25Q2末，合同负债0.55亿元，较25Q1末增长70.99%；预付款项0.38亿元，较25Q1末增长120%；固定资产6.17亿元，较25Q1末增长0.32%；在建工程0.23亿元，较25Q1末增长35.88%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入47.77亿元、55.90亿元、67.83亿元，同比增长14.3%、17.0%、21.3%；实现归母净利润2.34亿元、2.92亿元、3.75亿元，同比增长20.6%、24.5%、28.4%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游武器装备列装节奏不及预期；低空建设进度低于预期；智能终端业务增长不及预期。

  

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