涪陵榨菜(002507):公司加大费用投入,2025Q2收入加速

#核心观点：1、2025H1公司实现收入13.13亿元，同比增长0.51%；归母净利润4.41亿元，同比下降1.66%；扣非归母净利润4.15亿元，同比下降2.33%。2、2025Q2收入6.00亿元，同比增长7.59%，环比加速明显；归母净利润1.68亿元，同比下降4.59%。3、分品类看：榨菜收入11.23亿元，同比增长0.45%；萝卜收入0.33亿元，同比增长38.35%；泡菜收入1.19亿元，同比下降8.37%；其他产品收入0.37亿元，同比增长9.30%。4、分地区看：华南、华东、华中、华北、中原、西北、西南、东北、出口收入同比增速分别为-0.24%、5.55%、7.84%、-8.39%、-4.82%、-0.88%、1.03%、6.93%。5、毛利率提升显著：2025H1毛利率54.15%，同比提升3.29个百分点；2025Q2毛利率52.00%，同比提升2.82个百分点。6、费用率上升：2025H1销售费用率14.87%，同比提升2.71个百分点；管理费用率3.21%，同比提升0.05个百分点；财务费用率-3.30%，同比提升0.79个百分点。7、净利率下降：2025H1归母净利率33.57%，同比下降0.75个百分点；2025Q2归母净利率28.09%，同比下降3.59个百分点。8、经销商数量净减少186家至2446家，主要因整顿市场秩序优化清理不合理经销商。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为24.81亿元、26.32亿元、27.83亿元，同比增长4%、6%、6%；归母净利润分别为7.96亿元、8.46亿元、8.98亿元，同比增长0%、6%、6%；EPS分别为0.69元、0.73元、0.78元，对应PE为20.1倍、18.9倍、17.8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险；渠道开拓不达预期；新品推广不达预期；研报信息更新不及时的风险

  

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